中宏網(wǎng)北京5月27日電 聚焦"共商國是接力奮進 脫貧攻堅全面小康"主題，中宏論壇在線研討活動于2020年5月27日下午舉行。

　　中宏觀察家、中國人民大學經(jīng)濟學院常務(wù)副書記、副院長王晉斌應(yīng)邀出席論壇并發(fā)言，從疫情下，當前全球經(jīng)濟的主要風險點及其防范出發(fā)，就保持匯率穩(wěn)定以及提高資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的效率與金融政策改革動向等進行了分析和前瞻。

　　以下是發(fā)言實錄：

　　在全球疫情防控困難重重的情況下，國際資本市場的動蕩會持續(xù)不斷。3月23日美國股市見底，美國之外的股票市場幾乎也是在3月23日見底。在美聯(lián)儲"堅決做多"的背景下，美股反彈力度很大。截止到5月22日，美國三大股指從3月23日至今的反彈幅度均超過30%；德國和韓國的股指反彈力度也超過了30%。但全球GDP增速情況與股市的反彈形成了鮮明的對比，美國今年1季度GDP同比下滑4.8個百分點，德國下滑2.2個百分點，英國下滑1.6個百分點，日本下滑3.3個百分點。

　　美國及部分發(fā)達經(jīng)濟體股市過大的反彈與經(jīng)濟的深度下滑形成了截然的反差。截止5月26日下午4：32分，美國新冠感染人數(shù)已經(jīng)超過166萬人，近一周每天新增感染人數(shù)也在2萬人以上，由于美國幾乎所有的州都不同程度的解除了"隔離"措施，疫情防控仍然具有很大的不確定性。按照IMF4月份《世界經(jīng)濟展望》給出的預(yù)測，2020年美國、歐元區(qū)實際GDP同比增速-5.9%、-7.5%；德國、英國和日本分別為-7.0%、-6.5%和-5.2%。

　　因此，盡管發(fā)達經(jīng)濟體的貨幣政策和財政政策干預(yù)的力度不小，但當前疫情金融和疫情經(jīng)濟的大脫離是一個明顯的風險點。盡管美聯(lián)儲堅決保美國的股票、債券市場，但由于疫情持續(xù)導致企業(yè)現(xiàn)金流萎縮的問題，會帶來企業(yè)債務(wù)的違約和企業(yè)估值的調(diào)整，未來仍然會帶來金融市場的動蕩。

　　同時，零利率下的強美元是美國疫情經(jīng)濟政策的基本取向。強美元外圍市場的動蕩會頻繁出現(xiàn)。最近看到阿根廷債務(wù)違約，看到不少新興經(jīng)濟體貨幣大幅度貶值。今年年初到5月22日，巴西和南非的貨幣兌美元的貶值幅度均超過20%，其中巴西雷亞爾貶值幅度高達25.4%。俄羅斯的盧布對美元貶值了15.5%；印度盧比對美元也貶值了6.4%。目前，除了中國以外，"金磚國家"中巴西已成為僅次于美國新冠感染人數(shù)的國家，全球第二。俄羅斯全球第三，印度全球第十，南非處于三十二位。截止2020年5月26日上午十點，依據(jù)霍普金斯大學公布的數(shù)據(jù)（https://coronavirus.jhu.edu/map.html），巴西累計新冠感染人數(shù)374898人、俄羅斯累計新冠感染人數(shù)353427人、印度累計新冠感染人數(shù)144950人、南非累計新冠感染人數(shù)23615人。更為嚴重的是，依據(jù)霍普金斯大學提供的新冠確診人數(shù)的趨勢來看，這些經(jīng)濟體仍處于上升狀態(tài)。

　　我們的疫情防控已經(jīng)取得重大戰(zhàn)略性成果，但全球戰(zhàn)疫前途未卜，夾雜著不少不和諧的聲音。導致下一階段中國資本市場面臨的主要風險將來自外部沖擊。主要包括兩個方面：一是中美之間的摩擦，比如美國可能對香港問題粗暴干涉的潛在風險問題、美國技術(shù)"禁售"問題（華為事件）、瑞幸事件引發(fā)的"中概股"的立法等等，這些都會反應(yīng)在資本市場上，對資產(chǎn)價格造成擾動。二是強美元下的匯率波動以及股票市場價格波動問題。這種波動沖擊將主要來自美國，但新興經(jīng)濟體的外匯市場波動也會沖擊國內(nèi)資本市場。

　　因此，國內(nèi)疫情防控常態(tài)化，但由于外部疫情存在很大不確定性，會影響國際貿(mào)易和投資，影響經(jīng)濟的總需求，影響國內(nèi)政策的制定和實施，投資者會關(guān)心國內(nèi)改革和相關(guān)政策對沖的效果，也會帶來股市、債市價格的波動。中國資本市場面臨的新挑戰(zhàn)也會來自內(nèi)部。

　　對于來自外部的挑戰(zhàn)，《政府工作報告》中明確指出"保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定"。我們有能力做到這一點。事實上，疫情沖擊等因素導致的全球金融大動蕩過程中，人民幣匯率是全球最穩(wěn)定的匯率之一。穩(wěn)住了匯率就穩(wěn)住了相對價格，發(fā)揮好匯率防火墻的作用，就不會出現(xiàn)大規(guī)模的資本流動帶來的擾動沖擊。同時，《政府工作報告》強調(diào)了"要堅定不移擴大對外開放，穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈，以開放促改革促發(fā)展"、"積極利用外資、推動貿(mào)易和投資自由化便利化、共同落實中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議"等有助于對沖外部沖擊的針對性大政策，這些政策對于資本市場的穩(wěn)定和發(fā)展極為重要。

　　從內(nèi)部來說，資本市場服務(wù)于實體經(jīng)濟的效率要提高，尤其是銀行信貸市場。《政府工作報告》中明確指出，要"創(chuàng)新直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具，務(wù)必推動企業(yè)便利獲得貸款，推動利率持續(xù)下行"、要"加強監(jiān)管，防止資金‘空轉(zhuǎn)’套利"、"支持企業(yè)擴大債券融資"等。銀行體系就面臨兩個問題：利率下降帶來的盈利空間收窄和來自債券市場的競爭。銀行體系的資本市場怎么在央行的政策創(chuàng)新下，通過補充資本金、通過創(chuàng)新信貸管理流程來控制風險和成本，獲取競爭力就成為下一階段的工作重點。

　　對于股票市場來說，目前中國的貿(mào)易很國際化，但股票市場國際化程度不高，外國投資者占比比較低。同時，人民幣國際化是大勢所趨，資本市場國際化搞不好，直接影響人民幣國際化。從經(jīng)濟金融角度來說，貿(mào)易國際化和資本市場國際化是人民幣國際化的重要條件。

　　資本市場制度改革要大膽借鑒國際資本市場好的經(jīng)驗。《政府工作報告》中指出"改革創(chuàng)業(yè)板并試點注冊制"，這是重要的改革舉措。中國股票市場要成為全球投資者喜歡的市場，還有不少重要的制度需要改革和強化。要緊緊圍繞保護中小投資者這條主線來深化股票市場的改革。比如，信息披露問題、大股東違規(guī)處罰問題、大股東減持問題、上市公司分紅問題等等。有些上市公司連續(xù)多年不分紅，這樣的上市公司是否有必要還在市場上可以討論。股市不僅是一個企業(yè)直接融資場所，也是投資者財富保值增值場所，如果不重視后者，沒有穩(wěn)定的分紅收益，會增加投機行為，這個市場搞不好，反而不利于股市風險的防控。

　　疫情經(jīng)濟和金融是挑戰(zhàn)，也是改革創(chuàng)新的機遇。中國資本市場應(yīng)該把握住疫情金融"危"中蘊含的"機"，在加強重大金融風險防控的基礎(chǔ)上，深化資本市場改革，使資本市場成為國家的核心競爭力，內(nèi)生出人民幣國際化的穩(wěn)健推動力，有利于人民幣國際化行穩(wěn)致遠。

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