今年以來，在以習近平同志為核心的黨中央的堅強領導下，通過各方面的努力，我們的經(jīng)濟發(fā)展呈現(xiàn)回升向好的態(tài)勢，經(jīng)濟運行在一季度實現(xiàn)了良好的開局。但是，正如4月28日召開的中央政治局會議所指出的，當前我國經(jīng)濟運行好轉，主要是恢復性的，內(nèi)生動力還不強，需求仍然不足，經(jīng)濟轉型升級也面臨新的阻力，推動高質(zhì)量發(fā)展仍需要克服不少困難和挑戰(zhàn)，這是政治局會議當時做出的總體判斷。

　　按照統(tǒng)計局公布的4月份、5月份的數(shù)據(jù)，應該說二季度以來，我國經(jīng)濟延續(xù)了恢復的態(tài)勢，但是恢復的勢頭有所減弱。這種減弱從幾方面的數(shù)據(jù)能反映出來，比如從三大需求的角度來看，政治局會議所指出的需求不足的問題還存在。從消費來看，一季度社會消費品零售額增長5.8%，尤其是3月當月增長了10.6%，直接來看是挺快的。4、5月份當月零售額數(shù)據(jù)增長率也很高，但是很大程度都是受上年基數(shù)的影響，如果看兩年平均增長率，3月份只有3.3%，到4、5月份還有一定程度下滑，4月份是2.6，5月份是2.5。和3月份相比，實際上還有所下滑。

　　從投資角度來看，實際上增速也在下滑。5月份投資同比增長4%，比4月份的4.7%降了0.7個百分點。按照統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，如果把累計的增長速度，折算為月度的增長速度，實際上更低。5月份當月投資增長速度不到2%，已經(jīng)是比較低的了。

　　另外，房地產(chǎn)投資1-4月份同比增長6.2%，1-5月份下降7.2%，折算為當月同比降幅超過10%。外貿(mào)今年前五個月有一些波動，1、2月份的情況不太好，3、4月份實現(xiàn)比較明顯的提升，速度都是正增長，而且幅度還不低，但是到5月份出口又下來了。我們看中央所做出的需求不足的判斷，在4、5月份表現(xiàn)更明顯。無論是從消費、投資、出口，這幾個方面的數(shù)據(jù)看，或者是降幅擴大，或者是增速下滑。

　　因為需求不足，造成整個生產(chǎn)也在下行，比如工業(yè)增加值的增速，4月份是5.6%，5月份是3.5%，但這也有上年基數(shù)的影響。如果按兩年平均增速也比較低，5月份大概增長2.1%左右；4月份兩年平均增長速度不到2%。

　　二季度以來，整體經(jīng)濟增長態(tài)勢有所放緩。盡管經(jīng)濟呈現(xiàn)恢復的態(tài)勢，但是恢復的勢頭有所減弱。那么，未來會怎么樣？我們首先要對未來做一個判斷，就是走勢到底會走強，還是說大概是持平的情況，或者說還會繼續(xù)走弱？我們判斷經(jīng)濟形勢，一是外部環(huán)境變化，二要看經(jīng)濟增長同比增長率情況，它在環(huán)比上會提前有所反映。在某種意義上來說，月度環(huán)比是同比增長速度的加速度。近期環(huán)比增長率如果比較低，甚至有的指標還是負的，這種情況對經(jīng)濟指標后期同比增長率就會有影響。三要看一些先行指標的變化，來判斷經(jīng)濟形勢。

　　從外部環(huán)境來看，發(fā)達國家主要呈現(xiàn)減速的態(tài)勢，有些國家甚至還有可能出現(xiàn)經(jīng)濟衰退。比如美國，整體上呈現(xiàn)減速的態(tài)勢。今年一季度數(shù)據(jù)，GDP環(huán)比折年率最新的是1.3%，實際上季度環(huán)比增長率大概0.26%左右。比去年季度環(huán)比增長率明顯降低。有些機構判斷美國經(jīng)濟下半年可能出現(xiàn)衰退。

　　歐洲去年四季度和今年一季度經(jīng)濟走勢比較弱，其最大經(jīng)濟體德國已經(jīng)出現(xiàn)環(huán)比負增長，而且環(huán)比下降幅度比較大。一季度德國環(huán)比是-0.5%。實際上德國已經(jīng)連續(xù)兩個季度GDP環(huán)比負增長，出現(xiàn)了技術性衰退，最近德國央行的一個研究報告判斷，今年德國經(jīng)濟很不理想。4月份國際貨幣基金組織預測今年德國經(jīng)濟整體可能是一個輕微的負增長情況。

　　上半年，外貿(mào)形勢還有很多爭論和看不清的情況，現(xiàn)在看發(fā)達經(jīng)濟體整體下行，而且一些新興經(jīng)濟體增速也呈現(xiàn)下行態(tài)勢。今年面臨的國際環(huán)境實際上是下行的態(tài)勢。那么，我們今年下半年的出口情況肯定不是太好。我們要保持經(jīng)濟恢復的勢頭，這就需要內(nèi)需保持一個比較穩(wěn)定的增長來彌補外需下降的態(tài)勢。但是，我們現(xiàn)在內(nèi)需的情況，從指標上來看，消費投資情況也不是太理想，尤其4、5月份不是太理想。在這種情況下，需要去考慮下一步怎么加快內(nèi)需擴張的步伐，上一期的“經(jīng)濟每月談”，我們主要講的就是怎么去擴大消費，研究擴大消費的問題。這一期我們重點談怎么去擴大投資，發(fā)揮投資對經(jīng)濟的帶動作用這個主題。

　　從投資的角度看，后續(xù)如果沒有政策提振，投資的情況確實不是太樂觀。現(xiàn)在投資同比增長速度在下滑，月度已經(jīng)降到比較低的增長率。如果看環(huán)比，投資5月份月度環(huán)比增長0.11%，折年率也就增長1.5%左右。

　　現(xiàn)在增長動力有待強化，投資我們看一些先行指標，比如房地產(chǎn)下降幅度比較大，房地產(chǎn)投資額跟施工面積，新開工面積還有資金來源額有比較密切的關系。我們看無論是施工面積或者新開工面積，或者資金來源額都有比較明顯的下降，下降幅度都挺大，房屋新開工面積降幅超過20%，資金來源額還有房地產(chǎn)的施工面積都降了6%點多。下一步如果沒有政策方面更大力度的支持，房地產(chǎn)投資出現(xiàn)下滑態(tài)勢可能短期難以扭轉。

　　近兩年基礎設施投資還有制造業(yè)的投資都保持比較快的增長。2022年差不多10%左右的增長，對于抵消房地產(chǎn)投資下降對經(jīng)濟帶來的影響，在穩(wěn)增長方面發(fā)揮了比較重要的作用。從今年的情況來看，基礎設施投資和制造業(yè)投資的增速也有一定程度的下降，目前保持相對是比較快的增長。下一步我們還是需要通過采取措施，使得基礎設施投資，還有制造業(yè)投資能夠保持較快增長。

　　總體來看，今年房地產(chǎn)投資整體上呈現(xiàn)下滑的情況，短期要想徹底扭轉下降態(tài)勢面臨比較大的困難。擴大投資方面，基礎設施投資、制造業(yè)投資還包括其他領域的投資，下一步怎么擴大？怎么支撐經(jīng)濟保持穩(wěn)定增長?，F(xiàn)在需要去做一些政策上的細化。在4月28號中央政治局的會議里面，關于今年后三個季度經(jīng)濟工作一些重點都已經(jīng)講了，重點講了六個方面。

　　加快建設以實際經(jīng)濟為支撐的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，特別講到恢復和擴大需求是當前經(jīng)濟持續(xù)回升向好的一個關鍵所在。堅持兩個毫不動搖，提振經(jīng)營主體的信心；要全面深化改革，擴大高水平對外開放；要有效防范化解重點領域的風險；要切實保障和改善民生。每一條里邊也都講了一些具體的措施，這是4月底中央政治局會議的精神。

　　隨著4、5月份經(jīng)濟形勢的變化，國務院在6月16號召開國務院常務會，面對經(jīng)濟形勢的變化明確提出要研究推動經(jīng)濟持續(xù)回升向好的一批政策措施，會議明確提出，必須采取更加有力的措施，增強經(jīng)濟發(fā)展動能，優(yōu)化經(jīng)濟結構，推動經(jīng)濟回升向好。

　　根據(jù)會議的新聞稿，當時提到圍繞加大宏觀政策調(diào)控的力度，著力擴大有效需求，做強做優(yōu)實體經(jīng)濟，防范化解重點領域風險，從這四個方面研究提出一批政策措施。

　　現(xiàn)在相關政策措施還沒有發(fā)布，各方面也還在做研究。今天根據(jù)會議主題，關于下一步怎么去擴大投資，我個人有一些思考，也可以作為政策建議。

　　關于擴大投資的領域，實際上近些年有很多這種分析，認為我們國家經(jīng)過這么多年經(jīng)濟的發(fā)展，我們基礎設施建設發(fā)展很快，我們國家現(xiàn)在實際上就基礎設施的完善程度而言已經(jīng)在全球主要國家中位居前列了。這種情況下，我們基礎設施領域投資空間不是很大，但是我個人覺得實際上還有一些領域，還有不小的投資空間。第一，現(xiàn)在農(nóng)村的供排水、供電系統(tǒng)領域，包括路網(wǎng)系統(tǒng)，還有一定的投資空間。現(xiàn)在農(nóng)村很多地方供水已經(jīng)用上自來水了，但是供水系統(tǒng)的標準還比較低。另外，中西部地區(qū)大多數(shù)農(nóng)村的排水系統(tǒng)，以及污水處理的設施，還有非常大的缺口。應該說還有一些投資的空間。

　　供電方面，上世紀九十年代，包括新世紀以來農(nóng)村電網(wǎng)改造有大量的投資。對于農(nóng)村家用電器的消費起了很大支撐作用。近些年農(nóng)村空調(diào)普及率上升得比較高了，這實際上對于農(nóng)村電網(wǎng)的要求也提高了，現(xiàn)在也有投資改造的必要。另外，隨著現(xiàn)在農(nóng)村汽車普及率提高，很多農(nóng)村的道路比較窄，很多路段只能單向通過，兩輛車對向錯車比較困難。農(nóng)村路網(wǎng)改造方面可以適當拓寬，適當提高一點標準，也有投資空間。

　　城市方面，最近幾年提的比較多的是老舊小區(qū)的改造。這個方面現(xiàn)在有很多政策，但是當務之急是怎么把國家提出的老舊小區(qū)改造政策更好落實。從近兩三年的情況來看，老舊小區(qū)改造實際上面臨難度不小。尤其在中等城市以下，地方財力不足，其實老舊小區(qū)的改造，投入的力度不夠大、難度也很大。

　　另外，前些年房地產(chǎn)發(fā)展很快，很多新建小區(qū)的設施存在不少短板。有的缺相應的商業(yè)配套設施，有的缺幼兒園等，也包括養(yǎng)老設施。最近房地產(chǎn)不是太景氣，實際上有很多新建小區(qū)里面，可以通過改造小區(qū)公共設施，比如幼兒園，養(yǎng)老設施等。

　　另外還有一些建成的小區(qū)，可能位置比較偏遠，銷售存在很大問題，下一步可以考慮對于已有房地產(chǎn)，包括城市的基礎設施配套建設等方面加大力度，對于經(jīng)濟發(fā)展也有帶動作用。

　　第二，從制造業(yè)來講，這幾年國家提出傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造，尤其像傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化改造提升是國家鼓勵的。此外，適應節(jié)能減排需求，應對氣候變化，完成雙碳目標，很多產(chǎn)業(yè)需要提升技術水平，包括裝備水平，這個方面也有很大空間。另外，我們國家有不少的產(chǎn)業(yè)還存在短板，需要去彌補，比如集成電路，還有很多新材料，也存在很大的短板。這些領域實際上有投資機會，需要繼續(xù)在這方面進行投資。

　　第三，近期要對服務業(yè)投資更加重視并給予更大的支持力度。從近期的情況來看，制造業(yè)投資很有必要，但是因為制造業(yè)產(chǎn)能已經(jīng)比較大了，有一些產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能利用率不是太高。在這種情況下去加大投資，企業(yè)投資意愿不是很強，而且投資預期回報率不是很高，做這個決策比較難下決心。

　　但是從今年以來的情況來看，服務業(yè)增長，尤其是接觸性、聚集性服務業(yè)增長很快，這些領域過去三年受疫情影響比較大，比如餐飲，還有一些小型的商業(yè)設施，如零售商業(yè)設施等等領域，有一部分企業(yè)實際上因為經(jīng)營狀況不好，有些沒有再繼續(xù)經(jīng)營下去。但是現(xiàn)在需求增加比較快，我個人覺得應該去加大對服務業(yè)投資支持的力度。近期有一些討論講民間投資比較低迷。從總體上看，5月份民間投資整體上都已經(jīng)出現(xiàn)輕微的下降。實際上受房地產(chǎn)投資影響較大，因為房地產(chǎn)民間投資占比很高。除了房地產(chǎn)，我們民間投資還有一定的增長，這里邊有很多投資機會，民營企業(yè)是愿意去進行投資的?？梢怨膭蠲駹I企業(yè)去擴大投資。怎么去鼓勵？比如擴大投資實施方式的問題，剛才講到農(nóng)村基礎設施建設，過去我們比較成功的一種方式，就是很多項目搞以工代賑，項目所在地附近農(nóng)民投工投勞，在當?shù)卣M織下投工投勞，中央政府出一些資金，地方政府配套一些資金進行建設。這種方式從過去來講比較有效，近些年這種方式可能實施力度小了，但近兩年，國家發(fā)展改革委專門就以工代賑專門發(fā)了相關的文件，鼓勵采取這種方式加大基礎設施建設。這個方面要更好地實施。

　　最后，對于政策怎么去支持投資的思考。從今年的情況來看，到目前為止財政對于經(jīng)濟的支持，尤其是投資方面的支持，可能受前兩年地方債負擔比較重等方面的影響，今年財政在支持基礎設施投資包括制造業(yè)投資等方面需要加大力度。今年1-5月份，財政收入的增長還挺快，但是支出增長不到6%。這里邊可能有一個問題，就是因為去年搞了留底退稅，當時是沖抵財政收入的，所以當時財政收入增長速度低，但是留底退稅實際上真正撥付給企業(yè)去使用了，因為規(guī)模還不小，當時應該是發(fā)揮了作用的。但今年沒有這一塊資金了，所以說看起來財政收入增加挺快，但是支出反而上不去，這里邊有一些財政資金具體的支付方式、使用方式等的影響。今年需要在加大財政支持的力度方面，去做更多考慮，對于資金使用方式也需要做更多考慮，更多把財政資金用于貸款的貼息等這樣一些方式。另外在貨幣政策方面，今年只看總量，貨幣供應量增長較快，但是對于整個經(jīng)濟的支撐作用，從總量看力度不小，但是現(xiàn)在面臨的問題是政策工具的傳導不是很通暢，對于擴大投資的支持作用，也需要去想辦法加大，這里邊需要重點考慮使用結構性的政策工具，尤其是一些直接面向定點的專項資金，怎么去投向特定領域，去支持企業(yè)擴大生產(chǎn)，擴大投資，應該更好發(fā)揮它的作用。（作者：張永軍，中國國際經(jīng)濟交流中心副總經(jīng)濟師；本文根據(jù)張永軍6月30日在164期經(jīng)濟每月談上的主題發(fā)言整理）

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